华泰证券表示，海外CSP厂商来看，根据2025年5月Google I/O大会数据，Google的Token月均调用量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年4月的480万亿，增长50倍。根据微软FY25Q3电话会数据，Azure AI基础设施在2025年一季度处理了超100万亿Token，较去年同期增长5倍，其中3月份单月Token调用量达50万亿。国内互联网大厂来看，2025年5月字节火山引擎Token日均调用量为16.4万亿（月均508T），是2024年5月的137倍。我们认为，海内外大厂Token调用量已出现明显加速拐点，推理端算力需求快速增长。
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